转自：解放日报 宋端仪
5月12日，华尔街的狂欢戛然而止。就在前一个交易日，纳斯达克与标普500刚刚双双创下历史新高，道琼斯也逼近了5万点关口。仅仅一天之后，风向迅速逆转。道指勉强微涨0.1%，标普500收跌0.16%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数在创下历史高点后，急转直下收跌0.71%。支撑这轮牛市的两条主线：对AI革命前景的押注和对美联储降息的期待，先后被现实泼了冷水。
通胀不退，降息梦碎
压制市场的第一块多米诺骨牌，是刚刚出炉的通胀数据。5月12日，美国劳工统计局发布的最新数据显示，4月消费者价格指数同比上涨3.8%，创下2023年5月以来的最高水平，超过市场预期。剔除波动较大的食品和能源后，核心CPI同比上涨2.8%，同样超出预期，显示出通胀的顽固性正在增强。能源价格是此次通胀反弹的首要推手，这也直接印证了霍尔木兹海峡封锁带来的外溢效应正在经供应链层层传导。在最新报告中，能源价格同比涨幅高达17.9%，汽油价格涨了28.4%，燃料油更是直接翻倍。食品价格也结束了此前的停滞，环比上涨0.5%，水果和蔬菜价格录得16年来最大单月涨幅，牛肉价格触及历史新高。住房成本则是另一个持续贡献通胀的重要因素，4月住房指数环比上涨0.6%，其中租金和业主等价租金均上涨0.5%，录得两年多来的最大增速。这意味着，美联储最担忧的“服务业通胀全面开花”正在从隐忧变为现实。这份通胀报告出炉后，市场此前的降息押注几乎被全部抹去。根据芝商所联邦观察工具的数据，交易员已基本排除了2027年底前的任何降息可能性，市场定价显示未来加息的可能性在增加。这与年初华尔街普遍预期今年将降息一到两次的乐观情绪形成了鲜明反差，也掐断了支撑美股高估值的核心逻辑。美联储“换帅”的变量也在此时增加了市场的不确定性。5月12日，美国参议院确认凯文·沃什出任美联储理事，任期14年，这是他被提名为下一任美联储主席的关键一步。沃什此前已表示计划推动美联储实施“政策转向”，包括加强与财政部门在非货币政策领域的协调、以及压缩资产负债表规模。在高通胀仍未消退的背景下，沃什的政策倾向将是下半年市场走向的关键变量。
AI算力股业绩不及预期
就在通胀数据搅动市场的几天前，AI算力板块的明星公司CoreWeave先拉响了警报。这家被称为“AI算力基建龙头”的公司，其商业模式高度依赖资本投入：先大量购入英伟达的高端AI芯片，建设数据中心，再向微软、OpenAI等客户出租算力资源。当地时间5月7日盘后，CoreWeave公布了2026财年第一季度财报。营收表现强劲：一季度营收20.8亿美元，同比增长112%，超出市场预期的19.7亿美元；截至3月底，公司订单积压规模高达994亿美元，较上年同期激增284%，其中Meta签下了210亿美元的大单。然而，利润端呈现显著压力。当季调整后净亏损5.89亿美元；按GAAP口径，净亏损达7.4亿美元。调整后运营利润从上年同期的1.63亿美元骤降至2100万美元，运营利润率从17%压缩至1%。财报发布后，CoreWeave股价盘后跌幅一度超过9%。业绩引发市场关注后，其他AI算力股随即遭受集体抛售。5月12日，费城半导体指数盘中一度暴跌近7%；高通跌超11%，创下2020年3月以来最差单日表现；英特尔和闪迪跌幅均超过6%，美光科技跌逾3%，博通、AMD、阿斯麦ADR跌幅均超2%。纳指盘中一度跌超2%。此次AI算力板块的回调，揭示了高估值资产面临的一个基本矛盾：AI产业的长期增长前景并未被否认，但当“高估值”遇上“业绩不及预期”叠加“利率下行受阻”，市场对资产定价的容忍度正在重新校准。将“烧钱换增长”的模式置于高利率环境下审视，估值修正的压力便会自然浮现。
高油价仍在发力
5月12日，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格上涨4.19%，收于每桶102.18美元；7月交货的布伦特原油期货上涨3.42%，报每桶107.77美元。油价再次站上高位，背后是美伊谈判的再度遇冷。
停火谈判停滞不前，海峡通航的实际恢复遥遥无期。美国能源信息署（EIA）在最新报告中预测，霍尔木兹海峡将实际关闭至5月下旬，即便航运恢复，石油产量和贸易模式至少要到2026年底甚至2027年初才能回到冲突前水平。
油价高位运行的影响不止于能源市场本身。
4月CPI中能源价格的意外跳涨，源头就在霍尔木兹。油价推高通胀，通胀则让美联储难以降息甚至可能加息，而高利率恰恰是科技股高估值最敏感的外部环境。AI算力股的增长能不能跑赢利率上升的速度，是市场必须面对的新问题。
年初华尔街几乎集体押注“AI叙事+降息预期”的双重红利。如今，降息预期已基本落空，AI板块在盈利兑现上遇到现实考验，叠加油价持续高位运行，三重压力正在迫使市场重新定价。
对于投资者而言，风险在于这三条线索相互叠加，可能将市场推入一个比预期更长的调整周期。
（编辑邮箱：ylq@jfdaily.com)
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